Comentário Fundamentalista:
A Petrobras possui um plano agressivo de investimentos para explorar suas reservas e ampliar sua capacidade produtiva. Entre os anos de 2011 a 2015 são esperados investimentos totais no montante de US$ 224,7 bilhões. O principal objetivo é duplicar as reservas privadas da empresa até 2020 e alcançar uma produção total de 6.418 mil boed (barris de óleo equivalente/dia) no mesmo ano. Para efeito de comparação, a média da produção total em 2011 (até novembro) foi de 2.607 boed. Por isso, que a maior parte desses investimentos (57%) serão direcionados para a área de Exploração & Produção da companhia. Vale destacar que a região do Pré-Sal tem uma importância significativa para alcançar esses objetivos. Do total da produção em território Nacional, é estimado que a região (Pré-Sal) passe de uma participação de 2,0%, em 2011, para 40,5%, em 2020. Para a viabilidade econômica desses projetos, a companhia traça um cenário base que contempla o preço do barril de petróleo (tipo Brent) a US$ 80. Hoje, o barril vem sendo negociado acima dos US$ 100, o que reduz o risco da exploração desses novos projetos. O segmento de Refino, Transporte e Comercialização também receberá grande parte desses investimentos (31% ) para sustentar o crescimento esperado no mercado nacional de derivados, que deve ser impulsionado pelo desenvolvimento da economia brasileira. Para arcar com todos esses investimentos, a companhia espera que a geração de caixa operacional seja a principal fonte de financiamentos. Porém, a empresa prevê uma necessidade de captar entre US$ 7,2 - US$ 12 bilhões/ano, por meio da contratação de novas dívidas, não sendo previstas novas emissões de ações. Além disso, é bom ressaltar o limite de alavancagem de 2,5x (Dívida Líquida/Ebitda) para enquadramento no rating de grau de investimento.

Comentário Fundamentalista:
As baixas taxas de desemprego aliadas ao aumento do salário mínimo devem continuar impulsionando o crescimento da renda disponível no País. Somado a isso, a redução da taxa básica de juros e a sinalização do Bacen de que ela pode terminar o ano em patamares de um dígito devem incentivar a demanda por crédito, que passará a ficar 'mais barato', e estimular o comércio varejista, especialmente o de bens duráveis, que, por possuir um tíquete maior, é mais dependente dessa variável. Além desses fatores, o Governo Federal promoveu estímulos ao segmento, reduzindo o IPI da linha branca, o que deve contribuir ainda mais para estimular o apetite do consumidor por esse tipo de produto. Hoje, a Magazine Luiza conta com lojas nos principais estados brasileiros, em especial na região Sul, Sudeste e Nordeste, além do site para vendas pela internet (representou 12,1% das vendas do varejo no 3T11). A empresa possui também meios para estimular a oferta de crédito aos seus clientes através da sua subsidiária Luizacred (somando o Cartão Luiza e as operações de CDC, a Luizacred financiou aproximadamente 48% das vendas da companhia no 3T11). Sendo assim, deve capturar este bom cenário macroeconômico traçado para o Varejo e alavancar suas vendas.

Comentário Fundamentalista:
Acreditamos que o Itaú Unibanco deve apresentar melhoras na eficiência da sua operação nos próximos anos, baseado em um rígido controle nos custos e despesas. Para isso, a instituição apresentou um projeto de análise detalhada dos gastos, comparando o efetivamente gasto com o orçado, segmentando as despesas por linha de negócios e estabelecendo metas compatíveis com os potenciais de ganho. O objetivo da implementação do projeto é que o índice de eficiência da operação, que nos 9M11 ficou em 47,8%, alcance, em 2013, 41,0%. Assim, acreditamos na administração eficiente do banco para atingir essas metas, aumentando as margens da operação e gerando valor para suas ações. Destacamos também que a redução prevista para a taxa Selic em 2012 deve impulsionar a demanda por crédito no Brasil. Segundo estimativas do Banco Central, a demanda por crédito deve crescer, cerca de, 15% em 2012. Assim, mantendo a qualidade da carteira de crédito e apresentando ganhos de eficiência na operação, acreditamos no potencial de valorização das ações do banco em 2012. Vale lembrar também que as ações do Itaú Unibanco estão sendo negociadas abaixo dos seus múltiplos históricos. Além disso, destacamos que, historicamente, as ações da companhia eram negociadas com prêmio frente as ações das grandes instituições financeiras listadas em bolsa, porém, hoje, as ações são negociadas em linha com os múltiplos do Bradesco.

Comentário Fundamentalista:
A Vale tem apresentado resultados operacionais excelentes, impulsionados principalmente pela relativa manutenção do preço do minério de ferro no mercado internacional, devido ao grande apetite chinês pelo insumo para sustentar o processo de urbanização do país. Por outro lado, o preço do frete 'Brasil-China' sofreu uma forte queda, permitindo que a companhia apresentasse margens operacionais recordes nos últimos anos. A empresa mostra-se atenta às oportunidades de crescimento tanto via aquisições, como na compra da Inco e da Fosfertil, assim como mantém investimentos em áreas estratégicas da companhia. Esses investimentos são focados principalmente em projetos de ampliação da capacidade produtiva da companhia em minerais ferrosos, mas também contemplam investimentos em projetos de níquel, cobre, carvão e potássio, além de segmentos como o de energia e logística. Vale ressaltar que a empresa vem sendo negociada a múltiplos abaixo dos múltiplos históricos da companhia, reforçando assim, nossa recomendação para as ações da mineradora

Comentário Fundamentalista:
A Ambev deve ser uma das empresas mais beneficiadas pelo crescimento da renda disponível no Brasil. As baixas taxas de desemprego aliadas ao aumento do salário mínimo devem ajudar a expandir as vendas da companhia em 2012. E, apesar do acirramento da competição no setor, com a entrada de marcas internacionais no mercado brasileiro, como a Heineken e da expansão das vendas do grupo Petropólis, devido a popularização da marca Itaipava, a Ambev tem conseguido manter seu market share próximo a 70%. Isso se deve à constante inovação dos produtos da empresa e uma agressiva estratégia de marketing. Porém, esses aumentos de gastos são compensados por um rígido controle nos custos e despesas da companhia que garantiram um aumento de 0,3% da margem bruta e de 1,7% da margem EBITDA nos 9M11 ante os 9M10. Além disso, vale ressaltar, que a empresa tem um baixo nível de alavancagem e e uma necessidade relativamente pequena de investimentos, o que garante uma boa remuneração aos acionistas da companhia. Assim, somando-se todos esses fatores e por estar num setor de consumo não cíclico, as ações da Ambev são consideradas um player de mercado defensivo, sendo menos afetado pelas incertezas do cenário internacional que geram grande volatilidade nos ativos.